一、本周有色板塊整體回顧
本周（11月11日—11月17日）有色金屬板塊整體呈現寬幅震蕩、內部分化的格局。宏觀層面，美國CPI數據回落強化了市場對美聯儲加息周期結束的預期，美元指數走弱一度提振基本金屬；但國內10月經濟數據顯示地產投資仍偏弱，需求端信心的修復尚需時間，導致板塊上行乏力。分品種看，銅、鋁維持區間震蕩，鋅受海外礦端收緊預期支撐相對抗跌，鎳、錫則因供給過剩擔憂和需求疲軟表現偏弱。

二、宏觀因素：預期與現實之間的拉鋸
本周宏觀最大的邊際變化來自美國10月CPI同比增速低于預期，市場對美聯儲12月不加息的定價升至高位，美債收益率回落、美元走弱，為有色金屬提供了估值端的支撐。但同時需注意，市場對降息預期的搶跑可能過于超前，若后續經濟數據反復，美元存在階段性反彈風險，將對有色形成壓制。國內方面，10月規模以上工業增加值同比增長略好于預期，但房地產新開工和銷售數據仍在磨底，建筑類金屬需求難有顯著增量。

三、主要品種基本面梳理

1. 銅：本周LME銅庫存小幅去化，國內社會庫存變化有限，現貨升水略有回落。礦端加工費繼續下行，煉廠利潤受到擠壓，供給端存在潛在約束。需求端線纜和空調排產環比改善，但地產相關需求仍弱。短期銅價缺乏單邊驅動，關注庫存拐點與下游補庫節奏。
2. 鋁：云南地區枯水期減產預期仍是市場關注焦點，但目前實際落地量尚不明朗。國內鋁錠庫存維持低位，對鋁價形成底部支撐。需求端光伏、新能源汽車用鋁保持韌性，但地產型材訂單偏弱。短期鋁價或維持高位震蕩，關注減產兌現情況。
3. 鋅：海外礦山減產消息頻出，礦端收緊預期推動加工費持續走低，冶煉端利潤收縮。國內鋅錠庫存偏低，但下游鍍鋅開工率一般。鋅價下方支撐較強，但上行需要需求端配合。
4. 鎳：純鎳供給過剩格局未改，海內外庫存持續累積，內外價差波動加大。不銹鋼排產下降拖累需求，鎳價弱勢難改，關注成本支撐與印尼政策變化。
5. 錫：緬甸佤邦錫礦復產時間仍未明確，礦端供應擾動持續。但國內錫錠社會庫存偏高、下游焊料需求恢復緩慢，多空交織下錫價波動較大，建議關注消息面驅動。

四、下周行情展望與關注要點
下周有色板塊或延續“宏觀托底、基本面分化”的特征，單邊趨勢性機會有限，跨品種在強弱對沖中或以區間操作思路為主。重點關注：1）美元指數與美債收益率的反彈節奏；2）國內地產政策是否進一步加碼及實際落地效果；3）LME與國內庫存的邊際變化；4）云南鋁減產實際執行與緬甸錫礦動態。
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